2024年是价值投资风格的大年杨方策略，但是价值风格基金经理的“小年”。
原因无他，这个风格的基金经理真的太少了。
多年的成长风格、小票和科技股行情，把价值型的投资操盘手或推向私募、或压在团队中下层不得提拔。或许也是因为此，这轮价值股行情的大部分“红利”被拱手让给了指数基金。
此时，中泰资管有姜诚就显得很可贵了。
风格鲜明、品牌响亮、且多年投资组合如一，姜诚这样定位的公募基金经理确实在当下时代非常罕见。
不过，姜诚的2024年究竟是怎么“熬”过来的，外界并不能从偶尔的路演中得窥全貌。路演台上轻松自若的姜诚，在台下是什么状态，或许只有他自己了解。
而摊开年报季报，逐个股票计算，再通盘考虑所在公司的情况，也是客观了解基金经理的“不二法则”。
借着最新公布的基金年报，我们来看下姜诚和他的2024年。
姜诚“当官了”作为投资界“专业人才”的代表，姜诚最终还是不能“免俗”于“绩而优则仕”的行业惯例。
3月26日，中泰资管公告，姜诚于日前出任该公司的副总经理，正式成为该公司的高管。
此前，中泰的高管层包括董事长黄文卿、总经理徐建东、首席战略官谢建杰，副总经理兼首席信息官应晨奇，集“合规总监、督察长、首席风险官、董事会秘书”于一身的王洪懿，分管固收业务的副总经理史少杰，唯独缺一个分管权益的公司高管。
而如今姜诚任职，完全填补了这个职务的空白。
姜诚的升职，还令得他的职务超过了曾经高过他一头的公司总助徐文敏，预计未来姜诚将会在权益团队有更高的话语权。
姜诚的任职也令得高管团队中，有国泰君安资管背景的专业人士更增加了一位。
众所周知，中泰资管的专业团队在“师承”上曾经有很强的国君系的色彩，不管是创始董事长章飙杨方策略，还是目前高管班子里黄文卿、谢建杰都是如此。
而姜诚的简历里，有着曾担任国泰君安证券资产委托管理部投资经理、安信基金筹备组研究部总经理、安信基金研究部总经理、基金投资部总经理等经历。
另外，姜诚的副总岗位，依然是个“辛苦”岗位”。公告显示，他仍将继续出任权益投资部总经理、及基金经理，未来很大可能是个“投资业务型”高管。
在基金管理规模上，姜诚长期是中泰基金的“顶梁柱”。截至2024年年末，他管规基金模约135.8亿元，占公司混合基金受托总规模的接近8成。
遭逢“爱股”摔跤2024年对于价值型基金经理来说是个“业绩复苏”期，姜诚也不例外。
以他管理的中泰星元基金为例，经历了2023年的明显回撤后，2024年业绩出现大幅反弹，一举收复前一年的“失地”（下图，来源：天天基金网）。
但姜诚本来可以表现的更好，如果他的“爱股”没有“摔跤”的话。
相关基金年报显示，在2024年里，中泰星元的头号“王牌重仓股”华鲁恒升给姜诚带来了非常明显的累计“亏损”。
考虑其期初持股、期间的大幅买入和卖出，以及期末持股等因素，华鲁恒升在期内的“亏损”额能回超过1.4亿元。
即便考虑期间两次分红，实际上华鲁给相关基金预计造成了过亿的净值负贡献。
要知道，华鲁恒升对于姜诚的意义非同寻常。2018年，姜诚在中泰资管接的第一个基金中泰星元的第一份季报里，就有这只股票。
而那两年，华鲁恒升也显示出了非常好的行情表现。在接近1.5倍PB（市净率）的低位启动后，两年内上涨了200%以上，姜诚随即在高位锁定利润，又在跌下来后反手抄了底，在华鲁恒升上挣了大钱。
某种程度上，2018年的恰当时候入场，2019年到2020年间坚定的价值投资杨方策略，以及及时收获的投资收益，真正确立了姜诚在行业内的地位。
但2024年显然并不是个另一个2019年。
当华鲁恒升再次低于1.5倍PB时，姜诚这次再次大举建仓该股，但华鲁恒升并没有如上次般及时企稳，相反在年内业绩下行后，整体估值也出现了“破位”。
也给它的“伯乐”姜诚，制造了一些考验。
“三只票”撑起了大半盈利虽然有着老牌爱股的“摔跤”，但姜诚在2024年，仍然斩获了历史上最好的收益额（这一定程度来自于他超过130亿的基金规模）。
而支撑起他基金净值的是三只重要股票：
工商银行、招商银行和中国建筑。
根据资事堂对年报数据的推测分析，这三只个股合计为中泰星元的净值贡献了超过5.8亿的“升值”。
如果考虑到这三只个股都是高分红个股，那么在红利方面，估计还会有个把亿的贡献（根据期初个股持有市值和当年分红方案推测）。
以此看待，这三只个股可能合计贡献达到近7亿元。
要知道，中泰星元这只基金年内的利润总额一共为9.92亿。
这样屈指算来，工行、招行和中国建筑堪称姜诚在2024年的“福星”，撑起了他管理的基金的主要收益。
同时，这也从另一个侧面显示了姜诚投资风格的“均衡性”，或许正是这种“东边不亮西边可以亮”，令得姜诚在过去几年内整体的业绩是反复向上。
年末持仓“老相识”另外，姜诚在2024年后，他的组合内持股也开始有所减少。
以中泰星元为例，2023年末组合内持股超过120只（2022年内最高达到过200只以上），2024年末只有不到60只。
这其中，大部分都是他多年持有的重仓公司包括中国建筑、华鲁恒升、太阳纸业、建发股份、苏泊尔等。
另外，他的“腰部持仓”相对年中也没有大幅的调整。
主要是，美的集团、中国神华有所减持，海信视像则有所增持。
蛋糕在变大，蛋糕的切法也在变对于未来的展望，姜诚也拿出了自己的观点：
他认为，（行业）阶段性的景气度对（行业内公司的）长期价值影响不大，但对股票价格的影响巨大，因此2024年市场主要矛盾似乎仍然是扑朔迷离的基本面。
他并表示，不愿对短期财务利润过度解读，但仍试图从中识别出长期结构性变化。
姜诚还认为，从后见之明的视角看，一些顺周期行业呈现出量和价的背离：一方面是实物产出相对较高增长，另一方面是产品价格相对低迷。因此看到实际GDP增长并不弱，但名义增长慢于实际增长，企业利润相对更慢。
姜诚推测，这背后的结构性因素或许是长年高资本投入导致的一些产业供需失衡，终端消费者最为受益，投资人相对吃亏，蛋糕持续在变大，蛋糕的切法也在变。
因此，要更加重视体现企业竞争力的α，而不是需求端的β，因为没有哪个行业的需求能够长期高增长。保证长期利润的是企业的竞争优势，保住底线利润的也是企业的竞争优势。
他也以此解释，尽管他的组合中的若干标的也遭遇了基本面压力，但退潮过程中也体现了更明确的优势，这让他有勇气继续持有，甚至越跌越买。
在他看来，他的决策基于称重，而不是趋势，也不具备预判趋势的能力；更担心的风险是企业的竞争优势褪色和行业的竞争格局恶化，而不是利润增长失速。
总之杨方策略，姜诚觉得目前的组合“分量十足”，虽然不知下个季度的利润如何，但相信时间是朋友，而不是敌人。所以，会继续保持耐心和警觉，多看少动，宏观上乐观，微观上谨慎，并且尽量让组合保持在能接受下等愿的状态。
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